【招商医药】爱尔眼科-中报持续高增长，眼

公司中报收入增32%，净利增35%，扣非净利增30%，EPS0.32元。公司业绩维持高速增长，上半年屈光手术和视光服务增速均接近40%，带动公司整体收入较快增长。医院多家（含并购基金），整体规模效应明显，医院运营成熟后有望逐步并入上市公司，有力支撑公司持续成长。爱尔作为国内眼科龙头，运营模式成熟，激励机制到位，看好公司未来发展，预计16年净利增38%，维持强推。

中报持续高增长。中报收入19亿，增32%，净利2.7亿，增35%，实现EPS0.32元，扣非净利2.7亿，增30%，业绩延续高增长。公司经营现金流净额3.2亿，增50%，远高于利润增速，显示公司经营质量优异。

分业务看：屈光手术收入5.6亿，增40%，全飞秒和ICL高端手术量翻倍增长，高端消费人群的逐渐扩大有助于提升公司屈光手术的盈利能力；视光服务收入3.8亿，增39%。屈光手术和视光服务的靓丽表现带动了公司整体收入端的快速增长。白内障手术收入4.9亿，增26%，增速略有放缓主要与上半年个别地区政策因素限制白内障筛查有关，预计下半年情况将有所缓解，另一方面政策也将助力白内障诊治行业更加规范，长期利好爱尔的业务开展。

运营模式成熟，激励机制到位，持续性成长动力十足。公司并购基金扩张模式有助于爱尔快速推进网络布局，扩大市场覆盖面，医院多家，医院近60家，这些医院运营成熟后有望逐步并入上市公司，有力支撑公司持续成长。公司在实施多层次激励措施基础上，年再推限制性股票激励计划，激励对象向基层一线员工倾斜，让更多员工分享公司发展成果，充分调动各层次员工的积极性。成熟的创新运营模式加上充分的激励机制，将保证公司长期的可持续性增长。

维持强烈推荐：公司规模效应逐渐显现，业绩持续性高增长。并购基金扩张模式有望常态化，合伙人计划完善激励机制吸引优秀人才，坚定看好未来发展，预测16年净利增38%，维持强推。

风险提示：扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。

联系人：李勇剑/

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