爱尔眼科信息梳理

基本面较好，外围环境信心足

爱尔眼科（以下简称爱尔）整体上是一家不错的公司，基本面较好，写此文时间在年3月17号，这一天受到整体环境的利好信息，今天爱尔股价涨了近9%，俄乌局势逐渐明朗，国务院副总理昨天也在提升市场信息，美联储3月加息25个基点也如期而至，意料之中，疫情依旧肆虐，但是坚信国家防疫的力量。再加上爱尔基本面较好，大盘拉涨，所以股价表现较好。

股价暴跌真相

爱尔近几日股价异动较大部分原因为上图的审核问询函所影响，关于国家卫建委以收集有关“营利性医疗机构上市融资是否会产生不良示范效应”的问询函，信息被解读为是限制营利性医疗机构上市融资的讯号。这是该医疗行业的特殊性质所造成的，再加上私营企业的背景，最近负面消息不断，社会舆论压力较大，再加上国际冲突加剧和不确定性因素，美国单边制裁和美联储加息等各方面因素的影响，爱尔股价跌跌不休。自去年7月1日以来，爱尔股价从72.27元/股跌至27.27元/股，最低时候股价仅为25块多，股价“腰斩”，累计跌幅达62.27%，市值蒸发.7亿元！

分级连锁扩张利与弊

在爱尔高管的眼里，爱尔独创的分级连锁模式符合中国国情，推动了爱尔的快速发展，爱尔已在技术、服务、品牌、规模、人才、科研、管理等方面形成较强的核心竞争力，医院在门诊量、手术量、营业收入等方面逐步占据当地最大市场份额。同时，随着公司规模及平台优势的逐步凸现，公司整合全球资源的能力不断提升，临床、教学、科研、人才全球一体化加速推进，科技创新能力稳步提升，公司行业地位得到了进一步提高，这加速了爱尔的扩张速度，但是“贴牌式”扩张隐患重重，极大考验爱尔的管理、风险把控、社会公关等能力，年6月以来，爱尔眼科开始频频公布收购计划，医院数量达29家，其中，年12月一次性收购了14家医院的部分股权，“跑马圈地”式的扩张固然可以打造品牌效应和规模效应，让爱尔眼科的市占率迅速上升，但是日渐增多的医疗事故和罚单也在消耗着消费者对爱尔眼科的信任，各种违规、骗保、行贿、医疗事故等负面消息不断，弊端明显，但是爱尔高层显然更关心品牌效应和规模效应，以及市场份额。

负面消息不断，近3个月，爱尔负面事件共12起。

基本面较好投资者青睐

爱尔眼科创立于年，是目前全球规模最大、诊疗量最多的眼科医疗连锁机构。公司网络覆盖中国内地、中国香港、欧洲、美国、东南亚。截至年底，全球共有家爱尔眼科医疗机构，其中，中国内地家、中国香港7家、美国1家、欧洲88家、东南亚12家。年爱尔还在疯狂并购。

在分产品的主营业务构成中，屈光手术是爱尔的大本营，占据38.72%，占了整个公司的三分之一还多，是爱尔的印钞机业务。视光服务和白内障手术位列第二和第三，分别是20.75%和14.60%。

爱尔分产品的毛利率分布中，印钞机类型的屈光手术毛利率最大达58.12%，视光服务毛利率也不错达56.93%，俗称行业“暴利”。

在分地区的营收分布中，华中地区为爱尔的大本营基地，医院数量最多，营收占比最大32.48%，接近整营收的三分之一，其余华南、西南、华北地区进展也不错；爱尔国际化进展也取得了不错的成绩，也是爱尔未来发力的方向之一，其中欧洲地区占比最大7.96%。

在总营收分布中，爱尔增长较为平稳，但是同比增长缓慢下降，但是在年同比增长显著增长，特别是年3季度基本上已经接近年全年营收。

年度近利润分布中，爱尔增长保持平稳，同比增长幅度较为顺滑，并在年3季度实现了对年全年的大幅超越。

商业扩张路径模式，奠定今日格局；根据天风证券的研究成果（借用一下），将爱尔体系分为三个部分，医院、医院、医院；上市以来完整数据的8医院（武汉爱尔、长沙爱尔、沈阳爱尔、成都爱尔、重庆爱尔、衡阳爱尔、株洲爱尔和广州爱尔）作为医院的代表。大陆地区的其他医院主要由新建和并购两种方式获得。年后爱尔开启全球外延拓展，相继收购港欧美及新加坡的眼科诊疗机构，统称为“医院”。

爱尔未来前景较为广阔，随着用眼的强度越来越大，未来可预期的眼疾只增不减，根据各咨询机构发布的预测数据：中国屈光手术市场发展迅速，预计年市场规模超亿；视光：青少年近视率超50%推动视光市场规模持续攀升，预计年医学视光市场规模超亿；白内障：老龄化促使中国的白内障患者数量持续上升，年白内障手术市场规模有望超亿，这些对于爱尔而言是利好，而且屈光手术、白内障、视光三个主打产品已经占据爱尔总营收的76%，未来热度不减。

从“爱尔眼科使用过期医疗器械累计次被罚”舆情事件开始，引发社会各界对爱尔眼科屡遭处罚背后问题的探究。随着事件跟进的不同走向，媒体为消费者逐渐拨开迷雾，再次聚医院存在使用过期医疗器械、违法发布广告、涉嫌医疗诈骗等问题，负面消息、社会舆论、迅速扩张等因素，充分考验着爱尔高层的顶层设计能力、战略规划能力、管理能力、风险把控能力、公关能力等，这些都决定这爱尔未来的品牌形象和市场地位。

根据爱尔内部的传闻，爱尔年集团总部对外停止扩招员工，除了医生以外，而且透露年爱尔内部员工不调薪（未证实），或许能说明一些事情，亦或是内部高层的反思，这些都需要时间来消化，做时间的朋友，时间才会证明一切。